作者：Fidelity Digital Assets

编译：WEEX Exchange

用户通过访问生态系统中的各种应用从以太坊网络获得技术效用的同时，有人可能会问，「效用如何转化为 ETH token 的价值？」换句话说，为什么投资者要购买和持有 ETH，而不是仅仅用它与以太坊网络交互？本文将深入研究这个问题，包括与各种投资主题相关的一些技术方面内容。

本文主要讨论：

对以太坊最好的理解是，一个使用 ETH 作为支付手段的技术平台。

以太坊被感知到的价值与网络用例和供需动态相关，这一点自合并（The Merge）以来已经发生了变化。

以太坊的整体平台使用率可能会将价值传递给代币持有者，从而导致 ETH 代币升值。

持有 ETH 的一个投资主题是将它作为一种新兴的货币形式，类似于比特币。

然而，任何其他数字资产似乎都不可能超越比特币成为货币商品（Monetary good），因为比特币有其自身的特点和网络效应。

也就是说，价值是主观的，并不意味着其他竞争形式的货币（如 ETH）不能存在，尤其是在特定市场、用例和社区中。

我们研究了 ETH 履行货币两个主要功能的能力：价值储存和支付手段。

以太坊尚不完善，预计每年都会升级，这带来经常性的技术风险和未知因素，降低其作为价值储存资产的前景。

虽然 ETH 用于各种支付用途，但费用不稳定仍是大范围采用的一个障碍。

我们研究了 ETH 的需求端模型，但发现与 BTC 相比，ETH 地址增长与价格之间的相关性不大。

以太坊现在转型为 PoS，让代币持有者获得收益，其中一些收益是由增加网络用例带来的；我们研究了这个收益从何而来，以及各种驱动因素和风险是什么。

作为一种产生收益的资产，ETH 的价值可以通过贴现现金流模型来检验；我们构建了一个简单的模型来说明驱动该模型的假设条件。

Ethereum vs. Ether

数字资产网络与其原生代币存在一定关系，但两者之间的「成功」并不总是完全相关的。在某些情况下，网络可以为用户提供效用，每天结算相当数量的复杂交易，但不会为其原生代币持有者带来多少价值。而其他网络可能在网络使用和代币价值之间具有更强的联系。

用于描述网络设计和代币价值之间关系的一个常用术语是代币经济学（Tokenomics）。Tokenomics 是 Token Economics 的缩写，用于解释网络或应用程序的设计如何为代币持有者创造经济价值。

以太坊网络在过去几年中发生了重大变化，影响了其代币经济学。销毁部分交易费用（基本费用）的引入是 2021 年 8 月通过以太坊改进提案 1559（EIP 1559）实施的。燃烧 ETH 就相当于销毁它；因此，以太坊上的交易执行会使部分 ETH 停止流通。